Технический дефолт — это когда эмитент опоздал на один день, но все сделали вид, что ничего не случилось. Лизинговая компания «Петербургснаб» именно это и проделала: просрочила выплату 55-го купона по облигациям серии 001Р-01.
Формально — один день просрочки. Технически — дефолт. Разница между этими двумя формулировками в том, что первая успокаивает, а вторая заставляет думать. Я предпочитаю думать.
Что произошло
«Петербургснаб» — лизинговая компания, которая разместила на рынке облигационный выпуск 001Р-01. Факт просрочки купонной выплаты зафиксирован в центре раскрытия корпоративной информации. Сообщение опубликовал сам эмитент — и это, пожалуй, единственное, что здесь можно записать ему в плюс.
Купон 55-й. Не первый. Это значит, что компания обслуживала долг достаточно долго — и вдруг споткнулась. Один день? Возможно. Но именно так обычно начинаются истории, которые заканчиваются куда серьёзнее.
Почему это важно инвестору
Розничный рынок облигаций в России активно рос последние несколько лет. Частные инвесторы массово заходили в ВДО — высокодоходные облигации — в погоне за купонами выше депозита. Лизинговые компании второго эшелона были одними из самых популярных эмитентов в этом сегменте.
Проблема в том, что при ставке ЦБ на текущих уровнях стоимость фондирования для таких компаний резко выросла. Лизинговый бизнес работает на марже между привлечёнными деньгами и ставкой по договорам с клиентами. Когда ставки растут быстро, а портфель сформирован по старым ценам — маржа сжимается. И первое, что начинает трещать — это ликвидность.
Технический дефолт на один день — это не катастрофа сам по себе. Но это симптом. Компания не смогла обеспечить своевременное исполнение даже при наличии, предположительно, самого желания платить.
Моя позиция
Я бы не стал держать такие бумаги в портфеле после подобного сигнала. Не потому что один день — это приговор. А потому что доверие к эмитенту — это не юридическая категория, это финансовая. Один технический дефолт меняет риск-профиль бумаги независимо от того, выплатили в итоге или нет.
Тем, кто ищет реальную альтернативу облигационному риску в текущей среде, стоит смотреть в сторону доходной недвижимости — например, апарт-отели с управлением дают понятный денежный поток без зависимости от кредитного качества эмитента второго эшелона.
Если следите за рынком и думаете об инвестициях — есть канал, который разбирает рынок инвестиционной недвижимости изнутри. Автор — практикующий девелопер с портфелем апарт-отелей в Петербурге. Подписаться ВКонтакте
Технический дефолт — это не финал, но это всегда пересмотр. Рынок ВДО в нынешних условиях требует особой осторожности: чем выше купон, тем внимательнее нужно читать отчётность.
